Tüpraş 3. çeyreğe güçlü rafineri marjlarıyla başladı

Gedik Yatırım, Tüpraş'ın Temmuz 2026 ürün marjlarına ilişkin değerlendirmesinde, şirketin üçüncü çeyreğe güçlü bir başlangıç yaptığını belirterek görünümünü "olumlu" olarak değerlendirdi.

Raporda, dizel, jet yakıtı ve benzin marjlarında Haziran ayına göre belirgin iyileşme yaşandığı, bunun da şirketin kısa vadeli kârlılık beklentilerini desteklediği ifade edildi.

Analize göre, Haziran ayında görülen sınırlı normalleşmenin ardından Temmuz ayında rafineri marjları yeniden güç kazandı.

Özellikle orta distilat ürünlerinde dikkat çekici bir toparlanma yaşanırken, marjlar hem geçen yılın hem de tarihsel ortalamaların üzerinde gerçekleşti. 

Yüksek kükürtlü fuel oil (HSFO) marjlarında ise sınırlı iyileşmeye rağmen zayıf görünüm devam etti.

Temmuz ayında dizel marjı, Haziran ayındaki 45,8 ABD doları/varil seviyesinden 75 ABD doları/varile yükselerek Mart ayından bu yana en yüksek seviyesini gördü. Bu rakam, Temmuz 2025'teki 26,3 ABD doları/varil seviyesinin ve beş yıllık ortalamanın oldukça üzerinde gerçekleşti.

Jet yakıtı marjı da 42,1 ABD doları/varilden 64,1 ABD doları/varile yükselirken, geçen yılın aynı dönemindeki 20,2 ABD doları/varil seviyesini önemli ölçüde geride bıraktı.

Yaz sezonundaki güçlü talebin etkisiyle benzin marjı ise 31,4 ABD doları/varilden 43,9 ABD doları/varile yükselerek yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu seviye, Temmuz 2025'te kaydedilen 16,2 ABD doları/varilin oldukça üzerinde gerçekleşti.

Buna karşın yüksek kükürtlü fuel oil (HSFO) marjı -12,5 ABD doları/varilden -12,4 ABD doları/varile sınırlı bir iyileşme gösterse de geçen yılın -7,2 ABD doları/varil seviyesinin altında kalmayı sürdürdü.

Gedik Yatırım, orta distilat marjlarındaki toparlanmanın, Rusya'nın benzin ve dizel ihracatına yeniden getirdiği kısıtlamalar nedeniyle küresel ürün arzının sıkılaşması ve Orta Doğu'da artan jeopolitik gerilimin bölgesel arz kesintilerine yönelik endişeleri artırmasıyla desteklenmiş olabileceğini belirtti.

Raporda ayrıca ağır ham petrol diferansiyellerinin Mayıs sonu ve Haziran ayındaki olağanüstü yüksek seviyelerden gerilemeye başlamasının, ağır ham petrol işleme ekonomisini yeniden iyileştirdiği vurgulandı.

Gedik Yatırım, güçlenen ürün marjları ile hammadde maliyetlerindeki baskının hafiflemesinin birlikte değerlendirildiğinde, Tüpraş'ın üçüncü çeyreğe daha destekleyici bir rafineri marjı ortamında girdiğini ifade etti.

Raporda, "Temmuz verilerini Tüpraş açısından olumlu değerlendiriyor ve 3Ç26'da da güçlü rafineri kârlılığının devam etmesini bekliyoruz." değerlendirmesine yer verilirken, hisse için "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyesi ile 436,80 TL hedef fiyat korundu.